Монетарная политика ЕЦБ: Стратегии и вызовы

С момента своего создания в 1999 году ЕЦБ выполняет приоритетную задачу по обеспечению ценовой стабильности, возложенную на него государствами-членами, и вносит вклад в стабилизацию экономической активности, проводя антициклическую политику. Денежно-кредитная политика в еврозоне возложена на Европейский центральный банк с 1 января 1999 года, когда евро был введен в качестве единой валютыв странах-участницах (Австрия, Бельгия, Финляндия, Франция, Германия, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия и Испания с 1999 года; Греция с 2001 года; Словения с 1 января 2007 года). В настоящее время население еврозоны составляет 312,7 млн человек, на ее долю приходится 22% мирового ВВП, уступая лишь США (28%).

Общая монетарная политика: Необходимость для стабильности

Стоит напомнить о преимуществах экономического и валютного союза для стран, входящих в него:

• Способствует развитию внутреннего рынка, облегчая торговлю и сравнение цен, а также устраняя издержки, связанные с валютными операциями и риском изменения обменного курса;
• Способствует большей интеграции рынков капитала, расширив спектр финансовых инструментов, доступных для сбережений или инвестиций, и тем самым облегчив финансирование деятельности;
• Ограничивает подверженность европейской экономики импортируемой инфляции, поскольку торговля товарами и услугами с внешним миром составляет меньшую долю ее ВВП: цены на импортные товары оказывают ограниченное влияние на внутренние цены.

Во время дебатов о принятии общей валюты и монетарной политики некоторые экономисты были обеспокоены риском того, что она может оказаться нецелесообразной в условиях экономических расхождений между странами-членами и, в частности, в случае асимметричных потрясений. Именно поэтому участие в Экономическом и валютном союзе было обусловлено правилами экономической конвергенции, касающимися стабильности цен, обменных курсов, уровня процентных ставок и состояния государственных финансов. Более того, с момента введения евро экономические показатели стран-членов еврозоны имели тенденцию к сближению. Таким образом, монетарная политика ЕЦБ распространяется на относительно однородную экономическую группу, что облегчает принятие решений и гарантирует большую эффективность.

Цели и инструменты Европейского центрального банка

Европейский центральный банк отвечает за проведение денежно-кредитной политики, осуществление валютных операций, управление официальными резервами стран-членов еврозоны и содействие бесперебойной работе платежных систем. Его основной задачей является поддержание ценовой стабильности в еврозоне, что определено как годовая инфляция ниже 2%, но достаточно близкая к этому порогу, чтобы избежать риска дефляции. Важной вторичной целью ЕЦБ является содействие экономическому и социальному прогрессу, высокому уровню занятости и достижению сбалансированного и устойчивого развития при условии достижения ценовой стабильности.

Основным инструментом ЕЦБ для достижения своих целей является регулирование краткосрочных процентных ставок, которые влияют на банковские и рыночные процентные ставки, а также на условия спроса и предложения на различных рынках. Приоритет должен отдаваться ценовой стабильности, хотя содействие росту и занятости также является одной из целей. Денежно-кредитная политика ЕЦБ усложняется тем, что она должна учитывать влияние множества переменных на инфляцию и уровень активности. Это делает принимаемые решения крайне сложными и требует учета задержек между изменением процентных ставок и их воздействием на экономику.

Кроме того, важно, чтобы действия Центрального банка были стабильными и независимыми, чтобы гарантировать стабильность цен и избежать использования монетарной политики для временного стимулирования активности по политическим причинам. Это объясняет, почему доверие к центральному банку и его коммуникация с экономическими игроками являются критически важными. Экономические исследования также показали, что ЕЦБ преследует одновременно две цели — ценовую стабильность и поддержку экономического роста, что подчеркивает сложность его задач.

ЕЦБ: Результаты денежно-кредитной политики

Европейский центральный банк с момента своего создания добился ряда значительных успехов в проведении денежно-кредитной политики и стабилизации еврозоны. Давайте рассмотрим данные достижения:

• Снижение процентных ставок: В период с 1999 по 2006 год ставка по операциям рефинансирования составляла в среднем всего 2,9% в год, что почти в три раза ниже, чем в 1980-х годах;
• Достижение инфляционной цели: Инфляция в период с 1999 по 2006 год оставалась очень близкой к целевому уровню в 2%, что подтверждает успешное выполнение основной цели ЕЦБ;
• Антициклическая политика: ЕЦБ изменял процентные ставки антициклическим образом, повышая их в периоды роста и снижая в периоды замедления, что способствовало стабилизации экономической активности;
• Контроль над обменным курсом евро: Обменный курс евро с 1999 года колебался, но в последние годы стабилизировался, оставаясь на более высоком уровне по сравнению с 1999 годом.

Номинальные краткосрочные процентные ставки в еврозоне с момента введения евро оставались на исторически низком уровне, с средней ставкой по операциям рефинансирования в 2,9% в период с 1999 по 2006 год. Инфляция в этот период оставалась очень близкой к целевому уровню в 2%, что свидетельствует о достижении основной цели ЕЦБ. С момента своего создания ЕЦБ изменял процентные ставки антициклическим образом, что помогло стабилизировать экономическую активность в еврозоне. Процентные ставки ФРС США следовали той же схеме, но с большим разбросом из-за более амплитудных экономических циклов в США.

Одним из наиболее спорных вопросов оставался обменный курс евро, который с 1999 года сильно колебался. В период с 1999 по 2001 год евро обесценился, но затем подорожал с 2001 по 2004 год, и с тех пор курс евро относительно стабилизировался. Политика обменного курса может определяться Советом, но до сих пор это не было сделано, что оставляет ЕЦБ свободу действий. Изменения обменного курса зависят не только от монетарной политики ЕЦБ, но и от экономических событий, таких как высокий торговый дефицит США и политика Китая по индексации доллара.

Причины ужесточения монетарной политики

Некоторые наблюдатели считают, что европейская монетарная политика слишком ограничительна, несмотря на достигнутые цели ЕЦБ. Учитывая, что инфляция находится под контролем, а экономическая ситуация улучшилась, продолжение повышения процентных ставок может подорвать восстановление экономики, особенно с учетом роста курса евро. ЕЦБ, однако, полагает, что ставки остаются относительно мягкими и продолжает следить за каналами трансмиссии своей политики для достижения ценовой стабильности.

При оценке инфляционных рисков ЕЦБ уделяет пристальное внимание росту агрегата М3, который включает деньги в строгом смысле слова, а также ликвидные финансовые активы. Рост этого агрегата говорит о том, что деньги и кредиты в еврозоне находятся в относительном изобилии, а чистая норма сбережений неуклонно снижается с 1999 года. Финансовые рынки достигли своего максимума с начала 2003 года, что было вызвано низким уровнем процентных ставок в еврозоне. Рост цен на недвижимость с 1999 года также был значительным, что заставляет ЕЦБ сохранять осторожность.

Ключевые выводы по заключению монетарной политики ЕЦБ

ЕЦБ до сих пор успешно выполняет задачу по поддержанию ценовой стабильности, сохраняя ключевые ставки на исторически низком уровне. Антициклическая политика ЕЦБ помогает стабилизировать экономическую активность в еврозоне, компенсируя недостатки национальной бюджетной политики. Количество рабочих мест в еврозоне увеличилось на 14 миллионов, а уровень занятости вырос с 59,7% до 64,5%. Нестабильность курса евро в период с 1999 по 2004 год негативно сказалась на экономической активности, однако это объясняется международными дисбалансами и отсутствием четкой политики валютного курса.